2014年金融運行與2015年展望
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二、2015年金融運行與調控面臨的主要問題
1.經濟增長持續面臨下行壓力
我國處于增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的新階段，經濟增長持續面臨下行壓力。政府近些年不斷出手“穩增長”，但政策刺激效果持續性差且邊際效應遞減。2014年一季度經濟增長未延續2013年下半年的回暖勢頭，GDP僅同比增長7.4%，較上季和上年同期均回落0.3個百分點，明顯弱于預期。二季度政府再次出臺政策進行“微刺激”，當季GDP增速微幅回升至7.5%，但三季度又下探至7.3%。國內需求表現疲弱：前三季度全社會固定資產投資扣除價格因素實際同比增長15.3%，比上年同期低4.9個百分點，為2002年以來最低水平；社會消費品零售總額實際同比增長10.8%，同比低0.7個百分點；進口額以美元計價僅增長1.4%，同比下降5.9個百分點。出口形勢雖趨于好轉，但前三季度出口額以美元計僅增長5.1%，全球經濟增長乏力，外部需求具有較大不確定性，而且一些發達國家對我國制造業投資大幅下降對我國出口形成了一些中期的制約?？傮w來看，2015年總需求（尤其是國內需求）仍將不振，我國GDP增速也將繼續穩中趨緩。
2.通脹隱憂讓位于通縮隱憂
2014年前10個月CPI累計同比上漲2.1%，比上年同期低0.5個百分點，10月份CPI同比漲幅1.6%，為2010年3月份以來最低水平。CPI各月環比漲幅整體低于2003-2013年同期平均水平，消費領域通脹壓力明顯減輕。前10個月PPI同比下降2.2%，已連續32個月同比負增長，各月環比持續下降且降幅在擴大，生產領域通縮壓力進一步加劇。
就影響物價走勢的因素看，豬周期因素未來仍存在并發揮作用，但在需求偏弱和不爆發生嚴重疫情的情況下，對豬肉價格上漲的推動作用不會很大。勞動力成本上升及資源性產品價格改革帶來的成本推動性漲價壓力仍將逐步釋放。據測算2015年CPI同比翹尾因素約1個百分點，與上年基本持平。抑制物價上漲的因素更多且作用更為明顯。2014年10月中上旬國際大宗商品價格暴跌，彭博大宗商品指數降至5年最低水平。美聯儲結束購債并可能于2015年開始加息將推動美元持續走強，弱勢的全球需求與強勢的美元將對國際大宗商品價格形成打壓，輸入性通脹有轉為輸入性通縮的可能?？紤]到國內需求持續偏弱，通脹預期減輕，貨幣供應量增速較低，偏高的實際利率水平和金融創新加快將導致貨幣流通速度進一步下降，未來通脹隱憂將讓位于通縮隱憂?？傮w預計，2015年CPI同比上漲2%左右，產能過剩與房地產市場調整帶來的需求減少造成生產領域通縮具有一定的持續性，預計PPI將同比下降1%左右。
